打新收益回落令交易所信誉债价值显现

打新收益回落令交易所信誉债价值显现

东航金融指出，近两周机构新股申购平均年化回报率已由前期的10降至6以下，低评级公司债及城投债收益已接近机构打新回报率，替换价值显现，投资者可关注可用于融资回购、可在交易所竞价系统交易的09渝隆债、09万业债、09华发债、09吉安债及09复地债。证券时报12月24日发表东航金融樊乐乐的文章指出，11月末以来，新股加速扩容导致机构为寻求更高的打新回报而兜售信誉债，交易所信誉债终结前期上涨行情，堕入延续调解。值得注意的是，从中签率与个股涨幅看，打新回报已出现回落态势，近两周机构新股申购平均年化回报率已由前期的10降至6以下。同时，信誉债相对价值显现。低评级公司债及城投债收益已接近机构打新回报率白癜风专科哪里最好，替换价值显现。近一周以来日均成交额超过1500万元、可在交易所竞价系统交易、剩余期限(或回售期)小于5年的低评级公司债及城投债收益率上升至7.3-7.9，如新券09宏润债(4.9年，AA-/AA,第三方担保，成交在7.7初期白癜风医治方法4,不可回购)、老券09怀化债(A /AA,抵押担保,按4.2年回售期计算,成交在7.94,可回购)及08新湖债(AA-/AA-,无担保,按4.5年回售期计算成交在7.33,不可回购)。以上述各券收益率作为机构打新年化回报的最低要求,以2009年IPO重启至今机构下中签率中值(0.7)为参照,同时假定机构年内可打新30次,则新股解禁当日平均涨幅需超过35,打新收益率才能超过持有高收益信誉债。考虑到目前新股发行定价偏高(中小板及创业板更加突出),未来面临估值回落风险,本周上市的新股首日平均涨幅回落至31.7,上周上市的新股最新平均涨幅亦回落至27,纷纭创招商证券上市以来新低,更预示新股申购回报预期将明显回落。因此,高收益信誉债的替换价值已显现。年期AA级高收益信誉债较中期票据优势突出。当前主体评级为AA、剩余期限(或回售期)为年，日均成交超过100万元的高收益信誉债成交在6.64-7.13,相对5年期AA级中票中债收益率溢价BP,较无担保AA级银行间企业债收益率溢价BP，流动性溢价补偿充分，安全边际突出。另外，近期中票市场延续回暖,5年期AA级中票收益率回落幅度明显高于3年期,亦将打开交易所可比品种收益率下行空间(或抑制其上行空间)。具体个券可关注可用于融资回购、可在交易所竞价系统交易的09渝隆债、09万业债、09华发债、09吉安债及09复地债。从3年期品种看,回售期为2.9年的09京综超成交在5.58(AA/AA,第三方担保,日均成交逾500万元,可竞价交易)，分别较可比中票与可比无担保企业债收益率高70BP与40BP,回售期为2.8年的09万通债成交在5.48(AA/AA ,质押担保,日均成交近150万元,可竞价交易）,分别较可比中票与无担保企业债收益率高60BP与30BP,相对价值突出。